Det var et forkølet år for danske aktier. Men aktiechef mener, at de ser »sindssygt interessante ud«

Korkproppen fløj aldrig rigtig af årgang 2024-flasken indeholdende de 25 største danske aktieselskaber. For det danske C25-indeks er haltet gevaldigt efter både de europæiske og i særdeleshed amerikanske aktieafkast i det netop overståede år. Mens det fælleseuropæiske Stoxx 600-indeks er steget med seks procent i år, og det amerikanske S&P 500-indeks er steget med hele 25 procent, er vores eget C25-indeks faldet med mere end to procent. I midten af september var det danske eliteindeks ellers oppe med 12 procent. Med andre ord er det altså gået gevaldigt ned ad bakke for de største danske aktier de seneste lidt mere end tre måneders tid. Men spørger man aktiechef i Sampension, Philip Jagd, kan der være bedre tider på vej i det kommende år. »Jeg synes, at de danske aktier ser sindssygt spændende ud nu. Mere end de har gjort i mange år,« lyder det fra Philip Jagd. Danskerne har leveret – men belønningen er udeblevet Aktiechefen i Sampension mener nemlig ikke, at de danske aktier er blevet belønnet på behørig vis for den indtjeningsvækst, som de har leveret. Hen over året er forventningerne til indtjeningen i eliteindekset steget med lige knap 30 procent. Til gengæld har afkastet ligget nogenlunde fladt. Dermed er de danske aktier relativt til den forventede indtjening blevet 30 procent billigere. På globalt plan er forventningerne til indtjeningen i verdensindekset MSCI World steget med syv procent, mens afkastet er steget helt 20 procent. Og dermed er globale aktier nu 13 procent dyrere set i forhold til den forventede indtjening. Det skyldes delvist den store betydning, som amerikanske aktier har i en global aktieportefølje. For indtjeningsforventningerne til de amerikanske S&P 500-selskaber har ikke rykket sig mere end en procent i år, mens indekset i samme periode er steget med 25 procent. Dermed er afkastpotentialet i de danske aktier – især i forhold til de amerikanske – væsentligt forbedret. Og det gør ifølge Philip Jagd de danske aktier særligt attraktive. Ikke længere svær at regne hjem For de danske aktier har længe haft ry som værende dyre kvalitetsaktier. Men de er ifølge Philip Jagd nu blevet til billige kvalitetsaktier. »Når man tænker på den kvalitet, der er i de danske selskaber, så er der flere, hvor jeg efterhånden tænker, at de nu handler til nogle meget rimelige priser,« siger han og fortsætter: »Man har i mange år skullet skrue lidt på tingene i modellerne for at kunne regne den hjem. Men det synes jeg ikke er svært længere. Det er nyt for mig – og det er nyt for de danske aktier,« siger Philip Jagd. Det er aktiechef i H.C. Andersen Capital Michael Friis Jørgensen enig i. »De seneste mange år har vi snakket om, at danske aktier har været hamrende dyre, men at de også har været af høj kvalitet. Nu kan man undlade at sætte hamrende dyre bag på,« siger han og forklarer, at der er to overordnede årsager til, at danske aktier i år har været i strid modvind trods den gode kvalitet. »For det første ligger vi i det forkerte kontinent. Pengene er strømmet ud af Europa og ind i USA. Da det danske aktiemarked samtidig er blandt de i verden, som har den største udenlandske ejerandel, har det ramt os rigtig hårdt,« siger han og påpeger, at der dog er en god nyhed i det. »Det er jo ‘bare’ penge, som flyttes mellem verdensdele. Når de kommer tilbage på et tidspunkt, så kommer de danske aktier også til at stige igen,« vurderer han. Derudover har de danske selskaber simpelthen været ramt af, at investorerne gennem året har fokuseret på lige præcis ét tema, som de ikke arbejder med. »Vi har jo ikke rigtig nogen selskaber, der arbejder inden for kunstig intelligens. Vi har sundhed, grøn energi og transport. Men modsat kunstig intelligens har de her temaer ikke kunnet holde dampen oppe gennem hele året,« siger Michael Friis Jørgensen. »Historisk attraktive« Michael Friis Jørgensen er dog, ligesom Philip Jagd, positiv på de danske aktiers vegne. En stille »jubeloptimist« kalder han sig selv. »Jeg er rimelig optimistisk omkring, at vi kommer til at se nogle penge ryge tilbage til Europa fra USA til næste år. Og mange af dem vil nok ende i Danmark, fordi vi bare har nogle gode selskaber,« siger han og fortsætter: »Og så tror jeg også, at indtjeningsvæksten kommer til at modbevise den frygt, som der har været for nogle af de temaer, som danske aktier er indenfor. Det gælder både sundhedsaktierne og muligvis også de grønne,« siger han. Derfor mener han, at de danske aktier har et »skidegodt udgangspunkt« for yderligere stigninger og er »historisk attraktive« i forhold til amerikanske aktier. Det er også vurderingen hos Philip Jagd, som er komfortabel ved fremtidsudsigterne for de danske selskaber. »Jeg synes at prissætningen af de danske aktier efterhånden er kommet ret pænt ned. Og jeg er ikke særlig utryg ved deres indtjeningsudsigter for næste år,« siger han og fortsætter: »Det er rimelig stabile selskaber med gode ordrebøger. Så jeg har noget mere vished for den indtjeningsvækst, som ligger der,« siger han. Til gengæld køber man ifølge Philip Jagd ind i en del vækstusikkerhed, hvis man eksempelvis køber europæiske aktier. Der skal mere til Det er dog ikke nok, at indtjeningsforventningerne til de danske selskaber er løbet fra aktiekurserne. Der skal mere til for at give gode afkast i 2025. Det fortæller Michael Friis Jørgensen. »Når man kun kigger på det kommende år, så er der næsten ingen sammenhæng mellem prissætningen og den forventede indtjening. Vi skal ud i nogle ekstremer, før at det statistisk giver mening at bruge,« siger han. Til gengæld kan det være en god indikator for, hvordan det kommer til at gå over de kommende fem til ti år, fortæller Michael Friis Jørgensen. »Vi er meget billigere end de amerikanske aktier og marginalt dyrere end de europæiske. Til gengæld vokser vi meget mere. Og gør man det, så kommer man også til at stige mere i fremtiden,« fortsætter han. Det skal der til I stedet kommer meget ifølge Michael Friis Jørgensen til at afhænge af, hvordan det kommer til at gå fire danske selskaber. »Laver Vestas endelig et godt overskud? Er vi alt for negative på Mærsks indtjening? Vil DSV lykkes med at overbevise markedet om, at de kan hente de planlagte synergier fra DB Schenker-købet?«, spørger Michael Friis Jørgensen. »Og så selvfølgelig om vi får data fra Novo Nordisk, som kan få optimismen tilbage,« lyder det fra ham. »De her fire kan jo alene flytte markedet fra helvede til himmel,« siger han. Hos Sampension ser Philip Jagd et skift fra såkaldte cykliske aktier til defensive aktier som en af de ting, der igen kan sætte ild til de danske aktier. De danske selskaber er nemlig i overvejende grad defensive, hvilket betyder, at de klarer sig bedre i tider med rentefald. »Hvis renterne begynder at falde lidt, vil det være en klar medvind for både europæiske og danske aktier, som er ret defensive,« siger han. »Det har også været en årsag til, at de danske aktier har klaret sig relativt skidt på det seneste, hvor renterne er steget som følge af Donald Trumps præsidentvalgsejr,« siger Philip Jagd, som vurderer, at de danske selskaber meget vel kan levere en indtjeningsvækst på mellem 10 og 20 procent i det kommende år. https://www.berlingske.dk/aktier/det-var-et-forkoelet-aar-for-danske-aktier-men-aktiechef-mener-at-de-ser